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• 编辑:CN

撰文 | 许  芸

编辑 | 杨博丞

题图 | IC Photo

坐拥知名品牌“乌江”的涪陵榨菜，增长故事讲不动了。

涪陵榨菜2025年上半年财报显示，其营业收入达到13.13亿元，仅同比增长0.51%；归属于上市公司股东的净利润为4.41亿元，同比下滑1.66%。

涪陵榨菜用小生意撬动巨额财富的故事一向令人艳羡，但小生意往往意味着行业进入门槛低、同质化竞争严重以及客单价低需要高频消费支撑增长、市场规模受限。

虽然涪陵榨菜进行了加大营销力度、拓宽产品品类等诸多努力，但显然，其要突破增长面临的“天花板”难度不小。

一、增长陷入瓶颈期

涪陵榨菜的成长史，是一个逆风翻盘的励志故事。

涪陵榨菜曾一度陷入资不抵债的境地。2000年，涪陵榨菜前董事长周斌全接手负债500万元的涪陵榨菜集团，靠在三峡移民搬迁中获得的1.8亿元拆迁补偿资金进行了工业化改革，用科技手段把作坊式生产带到了现代化生产上。次年，涪陵榨菜便实现扭亏为盈。

此后，靠着小小的榨菜生意，涪陵榨菜开始了腾飞之路，业绩、市场份额一路上涨，并成功上市对接资本市场，凭借在股市的良好表现一度被奉为“榨茅”。

然而，最近几年，涪陵榨菜的增长故事讲不动了。从最近三年的业绩来看，2022年-2024年，涪陵榨菜的营收分别为25.48亿元、24.5亿元、23.87亿元，增速分别为1.18%、-3.86%、-2.56%；归属于上市公司股东的净利润分别为8.99亿元、8.27亿元、7.99亿元，增速分别为21.14%、-8.04%、-3.29%。

为了推动业绩增长，涪陵榨菜在销售方面很是下了一番功夫。

2025年上半年，涪陵榨菜的销售费用达到1.95亿元，同比增长22.94%。对此，涪陵榨菜解释称，主要为报告期内公司为强化存量市场竞争优势，在大商超、连锁便利店及生鲜渠道实施精准营销策略，提升产品上架率、优化终端陈列方案以及开展消费者促销活动等，导致相关市场推广费用同比增加。

同时，涪陵榨菜采取了多项措施对经销商进行激励，其中即包括放宽信用政策。截止2025年6月底，涪陵榨菜应收账款为1.25亿元，同比增长幅度高达1421.45%。涪陵榨菜表示，主要为支持市场及销售工作开展，提高与竞争对手竞争力，公司给予了客户适度的信用额度并在每年年终清理收回，报告期客户按需使用了信用额度。

图源：涪陵榨菜财报

此外，涪陵榨菜采取 “经销为主、电商补充”的模式对渠道布局进行了优化。线下渠道通过优化商超陈列、拓展社区团购与仓储会员店等新型终端，推动产品下沉至低线市场；线上渠道中，抖音平台增速领先，成为年轻消费群体触达的重要阵地。截止6月底，涪陵榨菜拥有经销商2446家，较2024年年末减少186家，通过对布局不合理、渠道冲突的经销商进行优化清理，进一步提升渠道效率。

不过，诸多努力，也未能解决涪陵榨菜当前面临的成长性难题。

二、单一依赖待破解

在涪陵榨菜的产品体系中，赖以起家的榨菜产品是绝对的支撑主力。2025年上半年，榨菜产品带来收入11.23亿元，占涪陵榨菜营收的比重高达85.53%。且从往年财报来看，所占比重基本也在80%以上。

图源：涪陵榨菜财报

在包装榨菜中，涪陵榨菜占据龙头位置，鱼泉榨菜、六必居、高福记、味聚特、铜钱桥、备得福、辣妹子等公司也较为知名。然而，包装榨菜并不是一个进入门槛很高的行业，这意味着竞争的同质化，消费者拥有多样性选择进而造成市场分流。

在具备高知名度且进行大量营销活动的背景下，2025年上半年，涪陵榨菜的榨菜产品卖出5.93吨，仍同比下滑1%，涪陵榨菜面临的增长天花板显而易见。

近几年，大众的健康意识觉醒，运动健身成为潮流，对食品健康越来越重视。而榨菜通常含有大量的盐，长期摄入高盐可能会对心血管、肾脏等健康造成不利影响，且榨菜并不是一种营养丰富的食物，过度依赖榨菜作为主要食物来源，可能导致营养不均衡。这一定程度上，影响了榨菜的销量。虽然涪陵榨菜也推出了减盐产品，且呈现稳定增长状态，但可能更多是在原有消费群体内进行替代。

此外，涨价或也“劝退”了部分消费者。DoNews注意到，在社交平台、电商平台上，这几年关于“乌江榨菜越来越贵”“穷得榨菜都吃不起”的声音层出不穷。

中信建投证券曾在2020年4月发布的研报中统计了涪陵榨菜的涨价情况，2008年到2018年10月，涪陵榨菜累计提价12次，主要形式包括直接提价（提出厂价或终端价）和间接提价（价格不变，缩小规格）。

以涪陵榨菜旗下70g装的乌江榨菜为例，2008年提价以前，终端零售价仅为0.5元。提价后的2018年，上升到二元价格带。

9月30日，DoNews在天猫平台乌江旗舰店看到，70g装鲜脆榨菜丝5袋组合装原价为14.5元，折合每袋售价2.9元；70g装鲜爽榨菜芯4袋组合装原价为14.9元，折合每袋售价3.73元。

图源：天猫乌江旗舰店

2025年上半年，涪陵榨菜食品加工行业的收入为13.11亿元，毛利率高达54.15%，其中，榨菜品类的毛利率为58.08%。

事实上，对于涪陵榨菜2022年以前的几年获得的增长，也早有业内人士对笔者表示，主要得益于疫情带来的阶段性红利，叠加涨价因素带来业绩提升，含金量并不高。

不过，可以明确的是，涪陵榨菜要继续提价会越来越难。因为榨菜从本质来说，是一种下饭的低价消费品，可替代性强，且基本不存在高消费概念，消费者对其售价会有大致的心理预期，一旦超过太多，会影响购买意愿。

当一款本该平价亲民的佐餐产品价格让消费者越来越接受无能，企业却又需要高频消费来支撑业绩增长，涪陵榨菜要如何平衡这两者之间关系？目前涪陵榨菜显然还没有探索出答案。

三、多元化野心求破局

对于一个成熟企业尤其是已经达到行业龙头地位的企业而言，达到一定规模后，增速势必会放缓，采取多元化经营策略是突破发展瓶颈的常见做法。

虽然涪陵榨菜早已开始多元化布局，通过收购、自研等方式，推出萝卜、泡菜、下饭菜等佐餐开味菜产品，甚至还有酱油产品，但目前这些产品均还未成为其业绩支撑。2025年上半年，萝卜、泡菜产品分别实现收入3314.93万元、1.19亿元，分别占涪陵榨菜营收的2.53%、9.03%，其他产品营收3654.56万元，占比2.78%。

涪陵榨菜在财报中表示，品类规划方面矩阵式发展。围绕“稳住榨菜，夯基拓新，寻求增长”的业务战略规划思路，2025 年推广榨菜（只有乌江系列、瓶装系列）、下饭菜（含萝卜、海带丝、豇豆）、榨菜酱、调味菜、泡菜、豆瓣酱、榨菜酱油、惠通下饭菜、联营产品、内部产品等品类，家庭端重点抓榨菜、下饭菜、榨菜酱，餐饮端重点抓调味菜、泡菜、豆瓣酱品类。

不过，涪陵榨菜的新品类大多也并未脱离佐餐的范畴，这也意味着，产品之间存在内部竞争关系，互相之间存在替代作用，这显然不利于整体业绩的提升。

如何寻找新的业绩增长点，是涪陵榨菜不断探索的方向。

据了解，2025年，涪陵榨菜先后整合成立了餐饮事业部、新渠道事业部、国际事业部，通过发力多维渠道，寻求新业务突破。

在餐饮渠道上，涪陵榨菜在试水多年榨菜后，上半年推出泡菜产品，业务上积极寻求进驻知名连锁餐饮。2025年上半年餐饮业务同比增长37%；在线上渠道，传统榨菜一直是涪陵榨菜的主营产品，但今年电商下饭菜品类占比由年初的10%提高到17%，新品爆炒系列上半年销售额已突破360万元，线上新渠道成为涪陵榨菜试水线上新品推广、沟通新消费人群的重要途径；出口上，1-7月涪陵榨菜实现8%增长，1-8月新增了11家直接出口客户。

此外，今年4月，涪陵榨菜宣布拟收购四川味滋美食品科技有限公司（以下简称“味滋美”）51%股权。据介绍，味滋美主要从事川味复合调味料、预制菜的研发、生产和销售，主要产品为火锅调料、中式菜品调料、肉制品等。

在接受机构调研时，涪陵榨菜表示，味滋美已经具备成熟的B端产品研发生产能力，通过本次收购，公司可依托其餐饮终端，完善公司产品在餐饮渠道布局，从而快速实现渠道拓展。同时，味滋美储备产品中针对家庭端的部分可借公司自身渠道销售，同时实现品类的新增与渠道的布局。

不过，收购仍在路上，且味滋美所在的赛道，竞争也同样激烈，未来发展尚待观望。对于涪陵榨菜而言，增长瓶颈短期内仍难突破。

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